便宜的云服务器

2月6日,央视《新闻联播》报道,依托互联网,各地利用新技术做好疫情防控的同时,在线教育、视频办公等新业态十分活跃。这两天,全国上千万企业、近两亿人开启在家办公模式。阿里、华为、腾讯等各大网络办公平台纷纷告急。对云服务的需求大增也让服务器生产企业开足马力,春节假期里,山东浪潮集团就接到了1500台服务器的订单。本周一上午8点,武汉、襄阳、南昌、深圳、佛山、昆明等多地中小学线上直播课一齐上线。近段时间以来,云办公、云教育、云医疗、云游戏等服务需求激增,同时也暴露出一定的不足。我们认为,这将加速企业在云计算上相关投资建设,也将加速相关服务的客户渗透,万物云化的时代即将到来,建议投资者关注相关投资机会。

核心观点

【本周重点关注——万物云化时代正在到来,关注“云+”产业链】

当前,云计算技术已经趋于成熟,可广泛运用于实践,5G时代是云的时代。2016年以来,全球云计算市场规模呈现稳步增长态势,5G的高速率、大容量以及低延时等特点,让云的应用范围极大开拓。一方面,在消费互联网领域,终端的运算将向云端迁移,大大降低终端硬件的成本,云游戏、云手机、云电脑将成为现实。另一方面,企业上云是未来的大趋势,云办公、云教育、云医疗获得极大发展,车联网、可穿戴设备等领域,5G也会更大的提高响应的效率。近段时间以来,云办公、云教育、云医疗、云游戏等服务需求激增,同时也暴露出一定的不足。我们认为,这将加速企业在云计算上相关投资建设,也将加速相关服务的客户渗透,万物云化的时代即将到来。

【其他科技热点追踪】区块链:调查机构IDC预测,2020年中国约35%政府机构将会发放区块链身份认证,覆盖公民个人出生证明、驾照、护照等,并容许永久沿用。数字经济:据央视《新闻联播》,依托互联网,各地利用新技术做好疫情防控的同时,在线教育、视频办公等新业态十分活跃。这两天,全国上千万企业、近两亿人开启在家办公模式。阿里、华为、腾讯等各大网络办公平台纷纷告急。对云服务的需求大增也让服务器生产企业开足马力,春节假期里,山东浪潮集团就接到了1500台服务器的订单。数字货币:美联储理事Brainard表示,美联储正在研究可能的由央行发行的数字货币。数字化支付可以带来便利,但也会给金融稳定和货币政策带来风险。游戏:AppAnnie市场研究结果显示,头条系1月下载飙升,腾讯称霸游戏榜。

【全球科技行业股指走势】上周受美国超预期非农数据公布以及全球制造业PMI扩张加速影响,除俄罗斯RTS与圣保罗IBOVESPA指数出现下调,全球大多数股市上涨。由于中国疫情蔓延趋势得到缓和以及宽松货币政策刺激,上周A股出现大幅回调。

【全球重点科技公司跟踪】微信:微信内测短视频平台“视频号”。华为:华为公司驻欧盟机构首席代表刘康表示,华为正在欧洲选址,准备建厂生产5G设备产品。华为、小米、OPPO、VIVO:据新浪,小米、华为、OPPO和vivo正联手打造一个平台,让中国以外的开发者可以将其应用(APP)同时上传到这四家手机厂商的应用商店中。分析称此举旨在挑战谷歌Play应用商店的主导地位。快手:记者从知情人士处获悉,2019年快手总收入为500亿元左右,其中直播收入接近300亿元,游戏、电商等其他业务收入为几十亿元。

【科创板企业跟踪】本周没有新增科创板企业完成注册并公告发行安排。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。

目录招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

01

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注:万物云化时代正在到来,关注“云+”产业链

事件:2月6日,央视《新闻联播》报道,依托互联网,各地利用新技术做好疫情防控的同时,在线教育、视频办公等新业态十分活跃。这两天,全国上千万企业、近两亿人开启在家办公模式。阿里、华为、腾讯等各大网络办公平台纷纷告急。对云服务的需求大增也让服务器生产企业开足马力,春节假期里,山东浪潮集团就接到了1500台服务器的订单。本周一上午8点,武汉、襄阳、南昌、深圳、佛山、昆明等多地中小学线上直播课一齐上线。近段时间以来,云办公、云教育、云医疗、云游戏等服务需求激增,同时也暴露出一定的不足。我们认为,这将加速企业在云计算上相关投资建设,也将加速相关服务的客户渗透,万物云化的时代即将到来,建议投资者关注相关投资机会。

云计算技术已经趋于成熟,5G时代是云的时代。2006年Google首席执行官在搜索引擎大会上首次提出“云计算”的概念以来,云计算已经历经了PC互联网到移动互联网两轮的发展。Gartner在2016年根据云计算技术成熟曲线分析显示,目前云计算正处于2.0到3.0的发展阶段,云计算技术已经趋于成熟,可广泛运用于实践。随着5G的落地,将会进一步拓宽“云”的涵义,正如中国电信董事长柯瑞文所说,5G时代是云的时代,也是云和网相互融合的时代。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

2016年以来,全球云计算市场规模呈现稳步增长态势,2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球公有云市场规模达到1363亿美元,年增长率达23.01%。根据Gartner预测,到2022年,全球云计算市场规模将达到2700亿美元,预计未来几年增长维持在20%左右。我国云市场增速高于全球,2018年我国整体云计算市场规模达962.8亿元,增速39.2%,公有云市场规模达437亿元,年增长率高达65.2%;私有云市场规模达525亿元,年增长23.1%。根据中国通信研究院数据预测,到2022年,我国公有云市场规模将达到1731亿元,私有云市场将达到1172亿元。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

5G的高速率、大容量以及低延时等特点,让云的应用范围极大开拓。一方面,在消费互联网领域,终端的运算将向云端迁移,大大降低终端硬件的成本,云游戏、云手机、云电脑将成为现实。另一方面,企业上云是未来的大趋势,办公云、教育云、医疗云获得极大发展,车联网、可穿戴设备等领域,5G也会更大的提高响应的效率。具体来看未来有以下重点领域:

(1)消费互联网领域,云游戏、云手机、云电脑将成为现实

云游戏:5G时代彻底解决云游戏网速和延迟的问题,让移动云游戏将更加便捷。4G时期,在10Mbps的网速和10ms的延迟下,由于现实场景的复杂性和网络的拥塞,云游戏的稳定性得不到保障。5G时代,通信带宽变大,延迟变低,云游戏的核心瓶颈问题将被解决。游戏资源都将在云厂商的云端服务器中运行,用户只要需要拥有高配的显示器,不需要下载任何游戏资源,就可以在用户端操控云主机接收从云主机实时传回来的游戏画面,而5G超高的网速,将会带给用户更好的体验。今年以来国内外云游戏厂商纷纷布局。根据Statista数据预测,2019年全球云游戏市场规模为97百万美元,至2023年将达到450亿美元。年复合增长率高达47%。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

云手机:2011年阿里云手机的概念首次提出,2012年ARM公司宣布移动芯片支持VR虚拟化技术,但当时并没有找到合适的应用场景,随后云手机市场进入一段消沉期。2014年随着ARM云手机的诞生,市场开始涌现,一些基于云手机的创新企业,2018年华为云进入手机云市场。随着5G技术的成熟与商用,云手机市场前景可期,根据易观数据显示2018年中国2018年云手机市场规模达3亿人民币,同比增速200%,预计到2020年,我国云手机市场手机规模进一步达到66亿人民币。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

云电脑:关于云电脑的概念早在2008年就有提及,用户只需要一个小巧的终端设备接入网络,就可以访问数据和应用,所有的操作都在云端进行,云端的操作以画面的形式传回本地显示器,对终端设备性能几乎没有要求。但由于网速的制约,云电脑的发展停滞了较长时间。随着5G技术的成熟,云电脑预计将迎来新的发展。今年6月份,顺网科技在基于顺网云服务产品,率先发布了云电脑解决方案,用户在本地显示设备上将获得与高性能电脑相同的使用体验,云电脑不仅支持市面上所有游戏性能,而且能做到“免下载,免安装、免更新,为用户提供1080P/144Hz、2K/60Hz超清画面”。目前顺网云电脑已经在部分网吧试运营,凭借降低PC更新维护成本、高性能低延时良好用户体验以及跨平台等优势,云电脑预计在教育、医疗、政府、企业等诸多领域都将获得广泛的应用。

(2)产业互联网领域,企业上云成为趋势

2018年工信部推出《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,要求到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,上云深度和应用深度显著提升,全国新增上云企业100万家,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。企业上云带动一个新的服务领域—云管理服务提供商(msp)随之诞生。目前国外主要公有云服务商陆续推出自己的云msp合作伙伴计划,推动建设云msp生态。国内包括阿里云、腾讯云、华为云等也在咨询、分销、si、isv等方面开始msp合作伙伴计划,未来随着新兴厂商,传统分销商、数据中心服务商等的进入,我国云管理服务将迎来爆发式增长。根据IDC数据统计及预测,2018年我国云管理服务市场规模19.95亿元,到2023年将达到300亿元,未来几年年复合增长率高达70%。

云教育:云教育是在线教育演化至今的一种形式。随着直播进入教育行业,直播需要的大量流量传输,甚至虚拟教室、VR等场景的拓展,都需要云计算支持。据艾瑞咨询,2012年-2018年,我国在线教育市场规模由705.2亿元上涨至2517.6亿元,复合年增长率达23.63%,预计2019年在线教育市场规模达到3133.6亿元,2020年增长至3807.4亿元。同样的,在线教育不断培养中国用户知识付费的习惯,2012-2018年,我国在线教育付费用户由4228万上涨至1.35亿,年复合增速达21.41%。预计2019年付费用户增长至1.64亿,2020年增长至1.95亿,占中国人口比例约12%。在市场规模和付费用户不断上升的同时,我们也观察到,两者的增速已经进入下行通道。这意味着我国的在线教育市场已经进入初步成熟阶段,竞争也将进一步加剧。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

我国的云教育服务提供商可以大致分为两类,一类是横向的云服务提供商,他们专注于云计算领域,基于自己的云平台,提供专门的云视频技术,如:钉钉、浪潮云、腾讯云,实现在线课堂、直播互动等功能,具有技术优势;另一类是专注于垂直教育领域,围绕教育各类场景实现信息化,如天喻信息、轻轻学堂等,他们的优势在于专注教育教学场景,对教学场景的覆盖性更广。

短期来看,当前疫情导致居家上课的需求增加,从直播课程的体验看,大型的云服务商技术更加成熟,用户体验或更好。而长期来看,本次疫情过后,我国的教育信息化或将提速,专注于教育信息化的技术提供商也存在较多机会。

云办公:云办公也就是我们常说的远程办公。目前来看,远程办公在中国普及率依然较低,但维持了一定的增速,未来还有巨大的渗透空间。据Global Workplace Analytics的调查数据显示,2005年中国仅有180万名远程办公员工,而到2014年,这一数据上升到360万,九年间年均复合增长为8%。2012-2017年,我国远程办公平台市场规模呈现较大的增长,2017年远程办公规模达到60亿元,同比增长68.07%。2012-2017年市场年均复合增速达到95.52%。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

远程办公的需求剧增,我国云办公渗透率有望大幅增加。近期,华为WeLink、阿里钉钉、腾讯会议、字节跳动、飞书等均推出了一定时长的免费举措,加速培养用户习惯。从投资的角度来看,远程办公的普及将带来云计算、远程办公软件、高清视频硬件、VR会议等需求,建议投资者积极关注相关投资机会。

云医疗:在本次疫情救治过程中,远程会诊加速渗透。据悉,中国电信武汉公司在3天内完成了火神山医院4G、5G无线网的覆盖,在5G网络的支持下,火神山医院可以提供远程医疗。一方面,此次冠状病毒感染性强,医生通过远程会诊减少与病患的直接接触,从而更好防控疫情;另一方面,此次疫情严重,湖北的医疗资源面临较大压力,通过远程视频火神山医院进一步与北京等其他城市的专业医疗资源合作,提高资源利用率和诊疗效率,互联网医疗企业纷纷推出在线问诊功能,极大缓解了医疗压力。预计通过此次疫情,医疗信息化的基础设施建设将有大幅改善,居民在线问诊、远程诊疗的需求也会增大,医疗信息化产业链的上下游都将迎来发展机会。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

长期来看,我国医疗卫生服务将逐渐从疾病治疗向健康管理转型,云医疗空间巨大。现在的医院模式,是以疫病治疗为主,预防式的健康管理相对较少。未来,随着人口老龄化加剧,医疗负担加重,人们足不出户,实现健康管理以及小病治疗,通过医疗云完成远程诊疗,了解自己的病情和诊疗方案,凭借处方线上购药,将会为带来巨大方便。因此,长期来看,医疗云增长空间巨大。

(3)云边协同,催化物联网应用落地

由于物联网本身数据量非常大,同时对于数据的边界要求更高,使得边缘计算产业备受关注。只有云计算和边缘计算相结合,才能最大发挥二者的价值。在5G、云计算、边缘计算、智能终端等新技术如火如荼发展的时代,云边协同的分布式云,中心管理平台负责大规模的整体数据分析,大数据储存,同时管理着分布式云节点;分布式云节点则主要进行小规模局部数据处理与储存,数据采集和实时控制以及快速决策等。云边结合极大便利了物联应用的管理和部署,成为物联网应用落地的重要催化剂。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

2、其他科技热点跟踪

1) 区块链——IDC:到2022年35%的中国政府机构将会发放区块链身份认证

调查机构IDC预测,2020年中国约35%政府机构将会发放区块链身份认证,覆盖公民个人出生证明、驾照、护照等,并容许永久沿用。

2) 钴——国内钴企业复工推迟,2月钴盐产量预计大幅削减四成

外围钴价节后持续上涨,市场整体钴看涨情绪依旧浓厚。下游因为年前备货基本用完,依旧有采购需求,询价陆续增加;上游目前回应冷淡且极少量高价报价,预计订单会尽快增加。另外,行业反馈显示,2月国内钴盐、四钴产量预计环比下滑30%左右,目前行业除个别企业本周复产外,基本2月10日复产,预计2月钴酸锂产量环比下滑40%左右。(上海有色网)

3) 无人配送、智能物流——全程无人,京东物流完成武汉智能配送第一单

在武汉市青山区吉林街上,京东智能配送机器人从京东物流仁和站出发,顺利将医疗物资送到了武汉第九医院,完成了疫情爆发后武汉智能配送的第一单。京东表示,后期这些配送机器人将为更多武汉的医院提供必要物资的配送。同时,对于已隔离的医院、小区如有需求,京东物流也将考虑通过配送机器人来提供园区内的物资运输与配送。(IT之家)

4) 数字经济——新闻联播:线上场景活跃,数字经济发展提速

据央视《新闻联播》,依托互联网,各地利用新技术做好疫情防控的同时,在线教育、视频办公等新业态十分活跃。这两天,全国上千万企业、近两亿人开启在家办公模式。阿里、华为、腾讯等各大网络办公平台纷纷告急。对云服务的需求大增也让服务器生产企业开足马力,春节假期里,山东浪潮集团就接到了1500台服务器的订单。目前,中国已成为全球最大的电子商务市场,占据了全球零售电商40%以上的交易额。数字经济占GDP的比重超过了三分之一,总量居世界第二。

5) 在线教育——国家广电总局指导网络视听平台疫情防控期间规范开展在线教育、发改委:应对新型冠状病毒感染肺炎疫情,支持鼓励劳动者参与线上职业技能培训

一是加强统筹管理,指导有条件的网络视听平台在符合相关部门要求的前提下开展在线教育业务,为疫情防控期间“停课不停学”提供支持。二是精品课程丰富学生假期生活。三是远程教学功能助力新学期网络授课。通知提出,充分利用门户网站、移动APP、微信小程序等多种渠道,提高线上职业技能培训的可及性。充分利用移动互联网技术,推动技能培训服务向移动智能终端、自助终端等延伸。加大对线上职业技能培训平台建设支持力度。建立劳动者线上职业技能培训台账,做好培训积分管理。加强职业技能培训线上线下融合,疫情结束后一年内,劳动者可依据线上培训学时、学分等培训成果,在公共实训基地等线下培训场所优先参加职业技能实训。

6) 数字货币——美联储理事Brainard:美联储正在研究可能的由央行发行的数字货币。数字化支付可以带来便利,但也会给金融稳定和货币政策带来风险

7) 体外诊断——抗体诊断已近临床完成阶段,或打破核酸检测假阴性困局

中国疾控中心主任、中科院院士高福介绍,新型冠状病毒的体外诊断试剂可以有核酸、抗原和抗体诊断试剂等多种类型,但目前只有核酸试剂应用于新型冠状病毒感染病例的诊断,抗体诊断试剂正在紧锣密鼓地研发中。“据我们掌握的情况,IgM(免疫球蛋白M)抗体试剂有多家研究机构和企业已经接近临床试验完成阶段,希望很快应用到检测中;IgG(免疫球蛋白G)抗体试剂也在研发中。”(中国科学报)

8) 新零售、生鲜电商——微信小程序春节果蔬交易增149%,社区电商交易增三倍片

微信小程序官方数据显示,2020年除夕到初七,小程序生鲜果蔬业态交易笔数增长149% ,社区电商业态交易笔数增长322%。据各零售企业官方数据显示,到家业务都有明显增长:除夕到初六,每日优鲜小程序相比去年同期的订单量增长309%,实收交易额增长465%,蔬菜、水果、肉蛋、粮油速食、防护口罩始终占据热销品类前五。(新京报)

9) 游戏——AppAnnie:头条系1月下载飙升,腾讯称霸游戏榜

2月7日,市场研究机构App Annie公布今年1月月度指数榜单,受春节和新型冠状病毒因素影响,视频类应用的下载量和收入增长明显。其中,头条系应用表现突出,在应用下载排行上,今日头条、西瓜视频、抖音、火山直播、剪映和红果小说共6款头条系应用进入前十名。热门游戏方面,《王者荣耀》《和平精英》在收入榜上排名前二,春节前大规模买量的《剑与远征》在下载和收入排行上均位列第三。(新京报)

10) IDC—工信部:春节期间移动互联网流量消费271.6万TB

据工信部,春节假期期间,移动互联网流量消费了271.6万TB,同比增长36.4%,除夕和初一两天的移动数据流量消费分别同比增长42.1%和40.8%。在疫情预警、交通状况、公共卫生提示及防控知识等各类公益短信拉动下,春节假期全国移动短信发送量219.6亿条,同比增长21.3%。

11) 大数据—中央网信办:做好个人信息保护利用大数据支撑联防联控工作,鼓励有能力的企业在有关部门的指导下,积极利用大数据,分析预测确诊者、疑似者、密切接触者等重点人群的流动情况,为联防联控工作提供大数据支持

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、 上周重点科技热点回顾招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

上周受美国超预期非农数据公布以及全球制造业PMI扩张加速影响,除俄罗斯RTS与圣保罗IBOVESPA指数出现下调,全球大多数股市上涨。由于中国疫情蔓延趋势得到缓和以及宽松货币政策刺激,上周A股出现大幅回调。

主要股指涨幅情况:上周除俄罗斯RTS与圣保罗IBOVESPA指数下跌以外,全球其他股指普涨,深证成指领涨。具体来看,深证成指以9.70%领涨,上证综指、韩国综合、纳斯达克、德国DAX、恒生指数涨幅也相对靠前,分别上涨5.24%、3.88%、3.83%、3.44%、3.36%,俄罗斯RTS与圣保罗IBOVESPA指数下跌,跌幅分别为1.13%、1.80%。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

(1)宏观数据超预期,科技板块普涨

上周美国公布1月份非农数据与PMI数据,美国1月份ISM制造业PMI录得50.9,超出市场预期48.5,前值47.2,自2019年7月后首次升回荣枯线以上;1月份新增非农就业人数22.5万人,大超市场预期16万人。受宏观数据利好刺激以及中国疫情恐慌情绪已在上周释放,科技板块出现普涨,纳斯达克中国科技股指数领涨。

再看美国重点科技行业上周涨跌情况,上周美国科技行业指数普涨,纳斯达克中国科技股指数领涨,涨幅达7.73%,此外,纳斯达克生物技术指数、标普500信息技术指数、费城半导体指数、标普500医疗指数、标普500通信设备指数分别上涨5.92%、4.50%、4.45%、3.50%、2.86%。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

(2)亚太地区科技指数普涨

上周亚太地区科技指数普遍上涨,市场差异明显。具体来看,A股市场的通信(中信)、半导体(申万)、电子元器件(中信)指数上涨较快,涨幅分别为10.04%、8.97%、8.04%;恒生电讯业、恒生资讯科技业、台湾半导体、台湾资讯科技、台湾生技医疗指数上涨较小,涨幅分别为4.59%、4.53%、3.44%、3.38%、3.15%。招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

(3)全球重点科技公司跟踪招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会

5、招商研究:科技前沿透视

(1) 招商电子:疫情牵动行业供需,详解TTM出售移动业务资产背景及影响

本篇报告分析了疫情对PCB板块的总体影响、各家公司的最新基本面情况。疫情短期只是对供给端造成扰动,后续对下游终端销量的影响还需要持续跟踪。1月份全球第三大PCB公司TTM出售其移动业务资产引发关注,本文对其背景和影响进行深入解读。继续坚定看好卡位苹果供应链、5G设备和终端升级主线企业,和具备精细化管理属性企业的长期价值。

1、新冠疫情牵动行业供需,短期影响主要在于复工、招工和产线爬坡。1月PCB板块涨幅较大、相对收益显著,结束连续3个月跑输电子指数的趋势。原因主要是电子整体行情的驱动,以及苹果链、HDI、5G通信链条等景气赛道Q1业绩趋势向上、中长期有望持续增长的基本面推动。以及恰逢春节休市新冠疫情暂时无法影响股市。当前新冠肺炎成为影响上市公司经营和市场情绪的主要因子,海外市场近期也因此有所调整,尽管海外电子龙头公司财报披露显示行业景气度向上。我们认为短期来看疫情主要对供给端产生影响,春节后通常是工业设备PCB企业复工、招工周期,今年苹果等消费电子链也有反常的淡季不淡需求,因此疫情会暂时延缓企业开工、产能爬坡进度。据我们产业调研了解珠三角、长三角、江西片区、华为等地区PCB企业正式复工日均为2月10日,而湖北等中部地区原先承接了部分江苏等老牌PCB企业的扩产转移需求,目前该等疫情较重地区的PCB企业实际上运转正常(如黄石沪电),且该等厂区基本为产能占比低的新工厂整体影响有限。此外台资仙桃健鼎,日资武汉名幸等位于疫情较严重地区的外资企业后续情况值得关注。

2、疫情长期影响仍需跟踪,苹果链、工业设备PCB企业长线需求暂时不改。中长期来看,疫情对需求端影响需要持续跟踪,下游厂商终端销售、产品创新节奏在疫情中会怎样演变将决定行业长期需求趋势。PCB是上游基材属性的产品、应用于电子各细分领域,消费电子、工业设备产品销售带动PCB需求,半导体产业链上下游景气度则几与PCB整体景气度相同步。就本次疫情具体情况来看,消费电子(包括下游组装及上游软硬板供应商)影响相对可控,由于苹果Q1趋势较好、安卓阵营Q1亦有备货需求,造成春节期间产线员工保持一定生产状态。再考虑Q1是电子行业整体淡季,延迟复工影响有限。尤其是苹果产业链需求大部分来自海外,且产业链库存管理较为科学完善,部分龙头公司海外产线也逐步布局,因此苹果链受冲击较小,19Q1业绩基数也较低。5G通信及IDC方面,线上网络活动因疫情的短期增长、用户习惯的养成有望进一步推动数据流量的增长,从而拉动计算服务存储设备的需求、以及上游高多层PCB的技术升级和出货。此外,疫情对5G的建设和扩容长周期影响是有限的,总体看工业设备PCB需求受到的冲击可控。而且深南等企业也同时承接医疗类增量订单,有利于产能的保持和产线的爬坡。半导体方面,IC设计公司人员复工有序情况下,其大部分产品交由中国台湾等疫情影响小的下游的代工厂完成,整体影响可控。IC制造方面,产线自动化、洁净度都有较高要求,影响可控。封装环节人工依赖相对高、且中国企业产值占据一定比例,但目前整体影响依然可控。总体上半导体短期所受冲击有限,需关注其后续景气度变化对PCB的带动作用。产业链协同方面,目前PCB企业的上游原材料库存均在10天以上,如果疫情在2月份受到初步控制则上游供给不会出现问题,且生益科技等企业均是多地区就近发货的经营布局,物流上也能克服。此外,鹏鼎、东山等原材料部分通过进口,来源渠道广泛,目前不存在上游断供风险。

3、专题:详解TTM出售移动业务部门背景及影响。全球第三大PCB企业TTM美国时间1月22日宣布计划以5.5亿美元现金对价出售旗下四家中国制造厂、主要包括其移动业务部门,买方为AKMMeadvilleElectronics(厦门,安捷利美维)有限公司,该买方是由美智投资(厦门)有限公司(占股安捷利美维53%)、厦门半导体投资集团有限公司(占股安捷利美维40%)、AKMElectronicsIndustrial(安捷利实业港股01639.HK)和AnmeiVentures(厦门)股权投资合伙企业(有限合伙企业)组成的中国财团。本次出售移动业务部门是公司减少在中国的制造资源部署的举措,以此来回避未来潜在的贸易摩擦风险和人工等成本提升的风险,也可以收缩管理半径,减少内部消耗。此次出售另一个目的是降低业务的周期性波动(手机等消费类订单淡旺季波动大),并聚焦到成长周期更长的市场,如航空航天、国防、车载等。也有利于提升公司整体盈利能力,非移动业务的现金流也要高于移动业务、杠杆率低于移动业务,本次剥离将提升公司整体的现金流、降低杠杆率。买方安捷利美维将是国资控股、职业经理人经营的主体。安捷利实业的高管人员或将负责安捷利美维后续的日常经营工作,从目前安捷利美维和安捷利实业的高管人员结构也可以看出,安捷利实业的董事会主席熊总目前担任安捷利美维的董事长及总经理,也就是说安捷利美维这家12月底成立的公司是专门为承接TTM的移动业务部门设立的,后续将有可能由安捷利实业的高管进行整合和管理工作,我们认为如果整合效果良好不排除谋求在中国资本市场上市的可能。本次收购将进一步加快中资企业对全球顶级PCB技术和客户的导入进程,长期利好中国PCB产业的升级进步。

4、重点PCB公司跟踪:

  生益科技:在1月中旬举行的集团市场工作会议上,集团营销负责人及各产品线营销人员对2019年的市场情况进行了回顾总结,并且就江西新项目、高频业务、高速业务、车载业务等产品线目前的竞争情况、市场热点和后续的市场战略进行了总结。此外,集团管理中心还做了原材料市场供求形势、产地规划、资源调配及库存管理等的报告,19年Q4以来铜箔、玻璃布等上游原材料价格有所上涨,公司制定了充分的计划来应对后续原材料价格的变化。研发方面,公司制定了新的产品研发和五年技术发展规划、专利战略,在巩固现有的高导热、高频、车载等市场优势之外,进一步提高高速、FCCL、高精密互联市场话语权,大力开发封装等高技术壁垒领域技术。2020年是集团五年规划收官之年,公司将开始执行新的五年计划。Q1各厂区稼动率相对饱满,江西新增产能有序释放。12月份以来产业链各环节数据处于全面复苏状态,如疫情控制得当预计公司Q1覆铜板业务将迎来同比增长表现。  鹏鼎控股:公司最新公告1月营收15.1亿,同比8.9%环比38%。20年1月份受到中国春节假期较早开始的影响,公司从24日(除夕)开始放假,假期期间也要遵循各地政府对疫情的管控要求。由于将近7天的放假以及其前后产线的正常检修、技改、爬坡等,1月下旬公司整体的稼动率低于往年同期,1月份开工天数同比减少20%以上,相比于收入的下降幅度,可以看出订单的同比改善、产出效率的提升。自新冠疫情爆发以来,公司积极协调防疫物资,并落实政府的停复工要求,目前物资和原物料储备充足,各厂区正在紧急协调准备在2月10日复工,预计20年2月因疫情开工天数将受影响,但考虑19年2月同期有春节假期,以及20年Q1手机去库存压力小、可穿戴等订单储备仍充足等需求端因素,即使2-3月份开工天数同比相似、产出能力比原计划受损,但在疫情可控状态下,后续实际产出仍有望企稳回升。  深南电路:节前涨幅较大,我们认为主要是因为公司20Q1业绩同比增长趋势乐观、且半导体上游IC载板业务引发市场关注带来的估值提升行情。从历史看,深南在09年进入封装基板领域,成为国家重大专项主承担单位,积累了多项核心专利技术。目前公司是MEMS载板全球龙头之一,歌尔、瑞声等均是客户,且正在逐步向更大规模的存储类封装基板进行扩张,无锡扩产项目既是定位于此,目前公司在存储载板领域已经与全球TOP4客户展开合作、部分已经量产。我们认为在前期起步阶段的技术和客户积累后,依托于中国大陆下游晶圆产能扩张市场优势,以及资本和人才的持续支持,未来的进口替代空间较大,行业景气周期有望与公司自身无锡产能扩张共振。公司19年下半年无锡封装基板项目仍处于亏损状态,20年下半年有望单月扭亏。  沪电股份:汽车市场对PCB的拉动或将在智能电动化趋势下最终来到,和通信一样,公司目前已卡位在该赛道如大陆等最高端客户,是全球77GHz毫米波雷达PCB领先供应商(而行业平均水平停留在24GHz),汽车板业务将静等需求放量。参照公司最新公告,预计2020年公司与全球领先的PCB供应商Schweizer及其子公司销售产品的金额合计不超过1.05亿元人民币。长期看公司有望从通信单引擎过渡到通信汽车双引擎。  东山精密:公司在按照现有政策对应收账款、存货等进行全面评估,并重点对与暴风集团相关的该等资产进行了审慎分析、充分计提后,预计2019年实现净利润7.05-7.29亿元,同比+10%至+13%;比三季报时披露的全年业绩预告区间+30%至+50%有所下修。此外,公司还公告与光韵达达成HDI战略合作。我们认为计提减值及修正其他权益工具价值对19年业绩有一定影响,但对往后年份的正常经营有正向作用。2019年公司PCB印刷电路板业务(含FPC)业务预计销售收入超140亿,净利润超12亿元,已进入快速、持续增长阶段。再考虑业务的高端性,以及苹果、数通PCB、高阶HDI多赛道的长期成长逻辑,公司作为内资最高端玩家在PCB行业的话语权将继续扩大。  超声电子:公司是隐性的苹果多品类合格供应商。Interposer业务将受益于2021年SLP体系机型渗透率攀升、价值量和销量回升趋势;HDI业务受益于苹果多产品线协同创新、行业高阶产能紧俏带来的量价提升机会;多层板和覆铜板业务受益于PCB行业周期复苏拉动;显示器业务车载客户有望逐步放量。总体上我们认为公司20年多业务线有望迎来向上共振。  胜宏科技:公司1月22日公告大股东香港胜宏自1月13日公告之日起通过大宗交易的方式减持股份合计15582999股,约占公司总股本比例的2%,自此减持完毕。公司18-19年业绩增长受制于行业需求萎缩和扩产成本的前期投入,随着产线的理顺、客户的导入、行业的复苏,我们认为2020年公司业绩增长有望加速,且公司前期精准卡位HDI赛道的升级趋势,有望逐步切入高端市场赚取利润弹性并提升估值。  大族激光:PCB业务受益下游通信PCB设备、HDI激光镭射设备、外资高端客户订单需求提升,预计20年该业务望再迎来景气周期。  5、投资建议:我们建议关注如下方向:15G赋能行业,通信设备PCB供应商如深南电路、沪电股份、生益电子等业绩有望持续超预期,通信需求驱动叠加进口替代效应,高频高速CCL供应商如生益科技、华正新材等亦充分受益;2)当前时点看2019年下半年到2020年苹果FPC&SLP供应链趋势向上,iPhone11系列销售超保守预期,供应链补单、零部件价格下降压力减轻,20年iPhoneSE2、iPadPro、5G版iPhone发布将进一步刺激需求景气度,鹏鼎控股、东山精密、超声电子等中短期充分受益这一趋势,且长期看在苹果体系内外扩品类提份额逻辑清晰。3)逐步跻身5G、HDI等高端市场,且需求端有望温和复苏、产能储备充分、具备精细化管理基因的企业如景旺电子、胜宏科技、崇达技术等,以及管理持续改善的传统高端供应商兴森科技;4)关注通信PCB设备需求正在回暖的设备龙头大族激光。

风险提示:宏观经济景气度下降,贸易摩擦加剧,5G进度不达预期。

(2)招商军工:北斗三号组网完成在即,产业链迎来重要发展机遇

本篇报告介绍了全球导航卫星系统的市场格局,并对我国的北斗卫星导航系统产业上下游情况进行的详细介绍。考虑到我国北斗三号全球组网完成在即,北斗+5G有望开启下游巨大市场应用空间,看见产业链相关上市公司的发展前景给予行业投资评级“推荐”。

1、根据GAS预测,预计GNSS市场未来10年保持稳定增长,亚太地区是未来最大增长区域。根据欧洲全球导航卫星系统局预测,GNSS(Global Navigation Satellite System),即全球导航卫星系统,在未来十年内将保持稳定增长,预计到2029年全球卫星导航市场总产值约为3244亿欧元,目前约为1507亿欧元,年复合增速达到8%。从区域上看,其中亚太地区对增长的贡献率最高2029年亚太地区的GNSS终端保有量将达到51亿台,占全球总量的53.5%,产值将达到1060亿欧元,约占全球总产值的1/3。

2、卫星导航增值服务市场占到总市场的一半以上,道路服务和个人消费应用占据主导地位。预计未来10年,依靠全球导航卫星系统技术为用户创造附加值的服务是全球导航卫星系统市场最大的收入来源。预计到2029年,增值服务收入将达到1660亿欧元,占全球导航卫星系统总收入的一半以上。其中道路服务和消费者解决方案在所有其他细分市场中占据主导地位,占到总收入为93.3%。

3、2020年北斗导航3号系统将全面建成,用户段设备将迎来高速发展。预计在2020年6月前,我国将发射两颗北斗三号地球静止轨道卫星,全面建成北斗三号系统,并计划于2035年前建成以北斗系统为核心的综合定位、导航、授时体系。北斗系统由空间段、地面段和用户段组成,空间段是国家核心基础设施,主要由国家投资完成。而地面段和用户段面向卫星导航终端和应用领域,市场巨大。随着5G商用的推广,预计下游用户段将盈利高速增长期。

4、我国卫星导航产值快速增长,下游运营服务占比不断提升。2018年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到3016亿元人民币,增速18.3%,其中,与卫星导航技术研发和应用直接相关的,包括芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值达到1069亿元人民币,占比为35.44%,北斗对产业核心产值的贡献率已达到80%。其他各种数据及软件产品、集成应用系统、运营服务业务等关联产值达到1947亿元人民币。目前我国卫星导航与位置服务产业链已形成完整的内循环,涌现出大量优质企业。

5、投资建议:我们建议从三个方面挖掘北斗产业链的投资机会:1、长期专注空间技术,大股东具备权威技术积累的系统内龙头,如:中国卫星、天奥电子、康拓红外、七一二、航天电子;2、具备上游核心器件制造能力的标的,如:北斗星通、华力创通、天银机电;3、聚焦系统方案和数据服务的下游系统龙头,如:华测导航等。

风险提示:组网进度不及预期、下游应用市场需求疲软,民品市场竞争激烈。

(3)招商传媒:疫情影响下,建议关注“宅经济”产业链布局机遇

截止到2月7日,传媒板块年初到现在涨幅为8.20%,排名所有板块第四,同时传媒板块离去年8月6日的板块低点,涨幅接近40%,同时传媒板块几大龙头公司的市值同时接近1000亿:其中东方财富982亿,芒果超媒896亿,三七互娱829亿,世纪华通820亿,分众传媒781亿,完美世界722亿。前期,我们发布2020传媒行业策略报告,明确提出参照2013年传媒牛市逻辑,强烈推荐传媒板块,2020年是5G应用的创新周期年,传媒板块投资不再是比拼精选个股,而是比拼传媒板块仓位,建议传媒板块围绕三个方向布局。

1、看好宅经济产业链,疫情影响下,游戏行业、OTT有线电视、短视频行业以及在线教育、在线阅读和VR/AR等细分行业形成相对的利好。游戏行业和OTT有线电视行业以及短视频行业和在线阅读行业受益不必多言,由于此次疫情导致更多人无法出门,宅在家中时间大量增加,而宅在家里,能够选择的娱乐项目并不多,玩游戏和观看长视频、短视频、有线电视,或者选择在线阅读成最佳娱乐方式。根据媒体报道,腾讯的《王者荣耀》在除夕当天的收入就突破20亿,而2019年除夕才13亿,同样,根据我们的数据监测,除了《王者荣耀》外,《和平精英》《剑与远征》《三国志》《梦幻西游》以及一些棋牌类游戏和社交类游戏类似于《狼人杀》等,都有着非常不错的数据,预计整体游戏行业一季度流水和业绩有望显著超出预期。另一方面,随着短视频行业强势杀入游戏行业,推广广告模式,打破原有腾讯一家独大的游戏发行格局,对整体游戏CP公司都是利好。另一方面,对于OTT、有线电视和短视频行业以及在线阅读,也受益于此次大众的“宅”,像央视春晚新媒体平台直播累计达到11.16亿人次,电视端直播为5.89亿人次,而快手也凭借跟春晚的合作流量大增。另外,随着越来越多中小学推迟开学,以及一些培训机构停止营业,线上教育作为弥补线下教育的最好载体,预计将会得到快速的发展,建议投资者高度重视,继续看好【新东方在线】【跟谁学】等。最后,不可忽视的是,像房地产行业,旅游行业,甚至博物馆艺术馆,在疫情压力下,会更多的推广VR/AR技术,这对于VR/AR公司会非常有利。

2、投资建议:建议传媒板块围绕三个方向布局:一是有望冲击千亿市值的龙头传媒公司要坚定持有,调整即买入,建议关注【完美世界】【三七互娱】【芒果超媒】等;二是看好各个细分板块的市值相对较低的龙头公司,建议关注【新媒股份】【世纪华通】【金科文化】【顺网科技】【奥飞娱乐】【壹网壹创】【慈文传媒】【欢瑞世纪】【华策影视】【吉比特】【掌趣科技】【中文传媒】【捷成股份】【分众传媒】【华扬联众】【游族网络】【中信出版】【恒信东方】等;最后,我们建议关注各种新的主题方向投资,包括KOL,MCN,VR/AR,云游戏,4K超高清等。

风险提示:1)相关政策收紧风险;2)行业竞争加剧风险;3)产品发布进度和表现不及预期风险;4)市场经营环境变化风险等;5)系统性风险。

(4)招商电新:铜箔轻薄化已成趋势,工艺将拉开企业间差距

1、锂电铜箔轻薄化是大趋势。轻薄化的铜箔能够提升能量密度,近2年6μm铜箔正在加速替代8μm,同时龙头电池企业进一步向4.5μm渗透。更薄的铜箔工艺壁垒更高,加工费通常较高。而在成本端,由于主体设备的通用性,生产6μm铜箔只需部分增加技改需要的设备,加工费成本中占比45-50%的折旧和电费变化较小。因此具备更高的单吨利润。若行业进一步普及4.5μm铜箔,可能带来更大的利润弹性。

2、6μm铜箔的快速普及可能引发行业的供需结构变化。据测算,2019年动力电池6μm铜箔市场渗透率约30%,根据产业链应用现状及反馈预计2020年将达60-70%。同时,考虑到动力电池行业需求增长,预计2020年6μm铜箔需求将快速增长。在供给方面,除了企业生产工艺端的差异对产品良率及性能的影响外,长达2-3年的新产能投放和客户认证的周期也将限制6μm产能扩张速度。因此,预计2020年新增6μm有效产能规模可能有限,不排除出现供需偏紧的现象。

3、加工工艺的差异将拉开企业间差距。在加工费加成的定价模式下,铜箔企业主要在加工费端获取利润。从生产工艺的角度上看,铜箔前端添加剂、工艺流程管控、设备理解等方面均具有一定门槛,考虑到铜箔行业偏重资产的属性,工艺和技术水平差异带来的产品结构和效率差异将会拉开企业间的差距。

4、投资建议:推荐嘉元科技(有色),建议关注诺德股份。

风险提示:新能源汽车政策低于预期;新产品与新技术开发不及预期的风险;竞争加剧可能导致的价格下降。

(5) 招商电新:天赐材料投资价值分析

1、电解液业务:一体化优势显著,液体六氟与新型添加剂可能带来新回报。公司规模全球第一,海外客户正在拓展与落地中。公司很早开始电解液上游一体化,2011年成功自产晶体六氟磷酸锂,近几年成功促进液体六氟的应用,并加速LiFSI、DTD、二氟磷酸锂等添加剂开发;同时,公司部分氢氟酸、溶剂等配套上游。通过一体化发展,综合竞争力更巩固。公司液体六氟较晶体有较大的成本优势,而随着新型添加剂的广泛应用,公司盈利情况将进一步提升,预计公司该两项业务将带来显著的回报。

2、日化业务:经营稳定,具有全球竞争力,是公司的利基业务。近几年,公司新型卡波、表面活性剂等新产品开始应用。市场方面,在洗发、沐浴露领域保持优势,成功开拓护肤品、彩妆市场,并在新的3D打印、农业等市场取得一定突破。预计公司的日化业务有望保持中速发展。

3、正极及相关业务:公司2017-2018年围绕正极及相关业务进行的过度延伸,带来较大的财务包袱,经过2018-2019两年的消化,基本完成了历史问题的出清。目前,公司在该领域聚焦到磷酸铁环节,2020年有望扭亏为盈。

4、投资建议:预计公司日化业务平稳增长,电解液业务快速增长,正极业务扭亏为盈。我们预计2019-2021年归上利润0.1、4.5、6.7亿元,调整目标价为37-41元,维持强烈推荐评级。

风险提示:公司正极、锂矿、中天鸿锂等公司亏损未能控制住;电解液环节头部公司竞争导致价格与盈利进一步下降;日化原材料价格波动影响毛利率。

(6)招商通信:代际更迭,“超高清云视频应用”掘金万亿市场

本篇报告主要对即将爆发的超高清及云视频行业进行了剖析,我们认为我国超高清视频产业链即将迎来高速发展期,技术和需求的变化带来行业巨大变革,催生新投资机遇,其中编转码设备产业规模有望从当前的亿元级别扩张到百亿级别,同时有望带动CDN+边缘计算、云视频应用行业加速发展。我们看好超高清+云视频应用的长期高成长性,维持“推荐”评级。

1、我国超高清视频市场规模有望达万亿,核心编转码设备空间有望扩百倍。随着自主编转码标准与技术的发展、国内政策持续加码、央视和运营商等的大力投入,我国超高清视频产业链即将迎来高速发展时期。超高清视频对视频编转码算法提出了越来越高的要求,编转码技术和标准为超高清视频产业发展的核心驱动。到2022年,我国超高清视频产业总体规模有望超4万亿元,其中编码设备产业规模有望从当前亿元级别扩张到百亿级别,实现高速增长。

2、自主编转码标准与技术的发展,叠加政策持续加码,国内相关企业将迎发展大机遇。在标清和高清时代,我国主要采用国外的编转码标准,相关产业也主要掌握在国外企业手中,当前我们正处于H.265/HEVC、AVS2的超高清阶段,H.265专利收费混乱导致授权成本及风险过高,倒逼国产自主知识产权标准加速推进,目前我国自主AVS2标准已被国际超高清联盟UHD Forum采纳,叠加我国自主编转码芯片和技术的发展,有望带动国内相关企业发展。

3、超高清带动CDN+边缘计算加速发展,为云视频应用发展培育沃土。超高清视频意味着更高码率、更多网络流量、更大存储空间,有望带来数据量的高增,CDN有望通过升级为智能边缘计算节点迎来发展新机遇。云游戏、云视讯等都属于云视频应用的一种,都需要在网络上传输视频数据,对“低码率高画质+低时延高并发”均有较高的要求,超高清视频编转码技术的发展将推动云视频应用的发展,云视频应用有望打破视频会议边界,市场空间有望达千亿。

4、投资建议:“超高清+云视频应用”产业链具备长期高成长性,看好掌握核心编转码标准和卡位云视频应用企业。重点推荐:当虹科技、亿联网络、会畅通讯、星网锐捷;建议关注:二六三、齐心集团(轻工组覆盖)、数码科技、网宿科技。

风险提示:5G建设不及预期;超高清产业发展不及预期;市场竞争加剧

(7)招商通信:短期需求与远期愿景共振,云计算有望迎来最佳投资机遇

云视频通讯、在线教育迅速普及,新增用户有望实现留存,流量持续高速增长趋势带来云计算产业链全年高景气。

1、云视频通讯及在线教育在新冠疫情契机下得到推广和普及,新增用户有望实现正价转化以及留存。云视频通信在国内仍处在行业初期阶段,此次新冠疫情加速各行业线上化、云化过程,云视频应用行业将迎来历史性发展机遇。我们判断云视频板块空间广阔,对应A股云视频板块公司将迎来一轮先估值提升,再到行业渗透率提升,最终做大市场规模,营收利润提升的正向循环历史机遇。建议重点关注超高清【当虹科技】+云视频四朵金花【会畅通讯】、【二六三】、【齐心集团】(招商轻工组覆盖)、【亿联网络】以及在线教育优质企业【拓维信息】。

2、受“宅经济”、远程办公、在线教育等应用驱动,流量有望持续高速增长,数据中心产业链核心受益。短期来看,新冠疫情激发远程办公、在线教育等线上化需求,推动短期流量大幅增加。长期来看,新增用户有望实现留存,to C端“宅经济”+to B端线上化、云化需求经催化加速发酵,流量增速将持续向上。同时,2020年5G应用也将陆续落地,VR、超高清、云游戏、物联网等应用也将带来持续的流量增长,从而带动云计算上游IDC、服务器、交换机、光模块等需求增加,建议重点关注【光环新网】、【宝信软件】、【星网锐捷】、【中际旭创】、【新易盛】、【天孚通信】。

3、5G正式商用,AR/VR、云视频、云游戏等5G下游应用发展加速,有望带动云产业链进入高景气长周期。随着5G应用的不断发展,流量有望高速提升,带动云计算需求增加。云计算是对传统IT模式从底层硬件到业务模式的颠覆,改变了核心芯片、网络体系、硬件体系、软件模式、IT服务等,对外提供按需分配、可计量的IT服务,目前云计算收入在IT支出占比还比较低,未来提升空间较大,云计算有望在5G时代迎来发展新风口。

4、投资建议:5G规模建设开启,云计算进入实质性落地阶段,5G应用加速发展,2020年通信板块围绕“一个核心+三条主线”布局。“一个核心”——中兴通讯;“三条主线”——云计算、超高清/云视频、物联网。

本周组合

  重点推荐:中兴通讯、光环新网、宝信软件、星网锐捷、天孚通信、中际旭创、太辰光、海格通信、亿联网络、会畅通讯、中国联通  建议关注:浪潮信息、紫光股份、烽火通信、海能达、华工科技(招商电子组覆盖)、新易盛、号百控股、数据港、光迅科技、齐心集团(招商轻工组覆盖)、世嘉科技、移远通信、移为通信、拓维信息、二六三  风险提示:中美贸易摩擦升级、新型肺炎蔓延超预期、5G投资规模不及预期、云计算投资增速减缓

(8)招商汽车:特斯拉年报后大涨,再谈国内产业链机遇

事件:特斯拉在年报发布后涨幅较大,主因年报经营业绩明显转好,以及Model Y车型超预期、LG及宁德时代进入供应链等利好释放。预期随着特斯拉国产版Model 3降价、产能爬坡、零部件国产化率提升、Model Y中国项目,国内产业链有望迎来新的机遇,逐步进入业绩兑现阶段,维持行业“推荐”评级。

1、汽车行业进入新旧动能转化阶段,估值体系逐渐发生变化。传统汽车进入平稳增长阶段,周期性逐步增强,天花板明确形成。而以特斯拉为代表的智能驾驶车企,当前处于高增长初期,这类车企以及其产业链,理应享受高估值溢价,持续不断的产能释放将带动行业持续上涨,这是我们的基本观点。

2、特斯拉年报靓眼,Model Y投产超预期及LG、宁德时代进入供应链的催化效果明显。公司Q4现金流及盈利情况继续改善,上海工厂及Model Y进度持续超预期,经营持续向上信号明确。19年特斯拉销量37万辆,同比增长50%,其中Model3销量30.1万辆,同比增长106%。Q4营收73.8亿美元、现金及其等价物同比70%,超市场预期。催化剂方面,Model Y(续航504KM)一月已开始量产,进度大超预期,特斯拉美国工厂Model3/Y产能提升至40万辆,20年产能有望提升至50万辆。公司明确表示牵手LG及宁德时代,有望进一步降低成本,同时LG和宁德时代在国内的相关产业链也值得关注。

3、国产特斯拉降价后预计20年销量15万台,目前产线加速已完成。规划的二期产能用于Model Y,规模预计不亚于Model 3,由此可以估算明年上海基地的产能将突破30万台。我们在之前系列文章已经论述,Model 3的驾驶性能优越、智能化体验可靠,Autopilot智能驾驶系统相对同代产品已有护城河级别优势。Model Y一定程度上作为升级产品,产品竞争力和销量毋庸置疑。

4、产业链从催化转入兑现,是最佳的布局机会。Model 3产业链经历了发包、定点、试产、调试等远超传统车进度的阶段,随着1.7日交付后,产业链逐步开始兑现利润。往后看Model Y等更多的产品复制Model 3的路径已成为必然,Model 3产业链的优秀企业进入Model Y产业链逻辑上是必然的,产业链进入催化-兑现-催化-兑现的长期正向循环。

5、20年特斯拉销量继续高歌猛进,国内特斯拉产业链将充分享受红利。我们预计20年特斯拉销量在60万左右,当前优质公司不仅拿到Model 3订单,海外特斯拉订单也在不断斩获。特斯拉产业链具有稳定性强、毛利率高、价值量大等特点,中国企业成本低的优势决定了其特斯拉产业链中的霸主地位,具有核心竞争力的产业链公司有望享受长期爬坡红利。

6、投资建议:当前时间节点,我们重点推荐特斯拉产业链龙头拓普集团、宁德时代(电新覆盖)、华域汽车、均胜电子、华达科技推荐关注三花智控(联合家电)、岱美股份、宁波华翔、世运电路(电子覆盖)。

风险提示:特斯拉产能扩张不及预期,特斯拉销量不及预期,产业链供给能力不及预期。

(文章来源:招商策略研究)

本文:招商策略:万物云化时代正在到来关注“云+”产业链机会,来源:东方财富网。

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